【研究报告内容摘要】
非公开发行有望显著优化财务结构,助力公司加速成长。公司发布定增预案,拟向大股东、战略投资者与核心高管发行不超过3050万股(约占发行前总股本11%),募资总额约5.1亿元,发行价格为14.69元/股(较定价基准日前二十个交易日均价折价20%),扣发行费用后募集资金净额将全部用于补充流动资金,其中大股东大比例认购54.9%,彰显对公司未来发展强烈信心。当前公司资产负债表状态良好、无有息负债,如若此次定增顺利发行,将显著优化财务结构、丰富公司营运现金,进一步增强公司资产负债表扩张能力,促公司加速成长。
新签订单增长强劲,充足高质量订单促公司持续较快增长。2019年公司调整经营,策略聚焦长三角、粤港澳等财力充沛地区,并与中铁七局、南京市政设计院等央企及当地综合实力强的施工设计企业深入合作,持续快速拓展市场。2019年公司新签合同总额67.8亿元,同增163%;新中标项目总金额90.6亿元(epc项目占比约70%,无ppp项目),同增199%,增长强劲,所承接订单质量亦有所提升,项目利润率及回款条件均有所改善。我们预计公司目前在手未完成合同额达80亿元,约为2019年收入3-4倍,充足高质量订单有望促公司持续较快增长。
生态园林行业供给收缩、需求改善,优质龙头有望显著受益。经历2017年以来地方政府去杠杆、2018年信用收缩、2019年龙头企业控股权接连转让,生态园林行业供给侧已大幅收缩。但另一方面,生态环境建设是未来中国高质量发展前置要求,园林绿化、水生态治理、矿山治理、湿地建设等需求将长期存在。2019年全国生态保护和环境治理业固定资产投资完成额达7499亿元,同增37%,行业需求持续较快增长。因此在行业供给收缩、需求改善情况下,公司作为稳健经营、资产负债表健康的龙头企业有望显著受益。
投资建议:根据公司当前在手订单及资产负债表扩张能力,我们预测19/20/21年公司归母净利润为4.0/5.2/6.9亿元,eps1.25/1.65/2.16元(20、21年已考虑增发摊薄),18-21年cagr为28.3%,当前股价对应pe为16/12/9倍,考虑到公司未来成长潜力突出,维持“买入”评级。
风险提示:行业政策风险,应收账款风险,企业信用风险等。

---