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文 / 牛犇
读财札记·主理人
原创投资专栏 第252篇
一 .
在一文读懂券商投资中，正好结合券商半年报数据，大致讲了下券商的营收和利润变动。
另外券商业绩的四大组成部分：证券经纪业务、自营业务、资管业务和投行业务。
证券行业与其他行业的不同点在于：熊市一般不会起来。
它向来是牛市领头羊，所以它的表现能对比熊市和牛市的分水岭。
如果证券牛起来了，那么牛市就逐渐起来甚至疯狂咯。
说起来，券商应该是真正的大周期行业。
二 .
券商作为非银金融行业，它的营收与牛市是同步的。
可以这么说，它的行情与市场有关。
每次牛市，券商应该都是最受瞩目的，历次牛市已经验证。
但也能明显看到，牛市的周期属性，决定了券商的熊市行业轮动作用也明显弱化，甚至没有。
分化非常明显。
另外券商的梯队层次分明，大中小券商都在抢业务，同质化非常高，不然交易佣金也不会降的这么厉害。
所以，这种强周期比较明显的行业，pb才是衡量是否值得入手的最佳指标。
最好的投资方式就是：在低pb时买入，持续在低位定投，获得大量相对廉价筹码，等待牛市到来。
低买高卖的策略，最适合券商。
依照历史数据来看，券商行业pb低于1.7时，正是进入相对低估阶段，而目前券商pb仅1.22，历史分位点1.89%，已经很低了。
虽然低，但同样要忍受熊市期间指数波动低的情况存在，这是一定的。
从2015年牛市崩塌以来，消费、蓝筹、银行等都有所轮动，只有券商基本没啥波动。
三 .
纯正的券商指数不多，证券行业算是一个。
但追踪它的基金有很多个，主要差异表现：
1、不同基金公司的管理费和托管费不同。
2、追踪准确性有差异，有的基金公司阶段性追踪失误，导致基金业绩与指数偏离较大。
3、申购渠道的优惠力度不同，有的官网申购有优惠，有的无优惠。
综合成立时间、规模、费率等条件，估值表中纳入了场内证券etf、场外招商证券公司。
除了上面2只，还有富国证券分级、华宝证券etf、易方达证券公司等。
虽然它的周期间隔期长，但现在证券行业估值不高，可以配置一些，长期拿着。
四.
进阶版估值数据见知识星球『投资派』，除a股、港股指数外，可配置美股、德股、原油、黄金、白银、房地产信托基金等。
说明：
1. 绿色低估（可定投）；黄色临界（激进风格可投，稳健风格建议再等）；红色高估（分仓卖出）；其他为正常估值。
2. 指数估值维度：pe/pb分位点、盈利收益率、roe。
3. 估值高低：
第一种：分位点和roe，当分位点10%，低估。
第二种：盈利收益率和roe，当盈利收益率>10%，roe>10%，低估。
4. 部分品种不参考分位点、盈利收益率和roe。
五 .
主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；寻求高安全边际基金，低估分仓买入，高估逐渐退出；动态平衡策略和资金网格化管理；基金组合配置，对冲品种风险；中长期投资，忽视短期波动。中低风险策略下的投资品种。最实用的家庭保险配置；
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