【研究报告内容摘要】
事件:近期,公司公布2019年年报及2020年一季报,公司2019年实现营业收入28.03亿元,同比增长21.85%,归母净利润8.42亿元,同比增长78.24%,扣非归母净利润5.58亿元,同比增长56.31%;实现每股收益1.13元;2020年一季度实现收入6.50亿元,同比增长6.77%,归母净利润2.55亿元,同比增长75.22%,扣非归母净利润1.15亿元,同比增长3.45%,每股收益0.34元。
投资要点:
主营业务稳健增长,盈利能力持续提升。公司2019年营收28.03亿元,同比增长21.85%,增速较上年减少14.52pct.,公司在2019年转让上海晟通与捷通检测部分股权,两家公司不再纳入合并报表范围内,略微影响收入端业绩表现;公司2019年整体毛利率为46.5%,同比提升3.4pct.。分业务看,临床试验技术服务实现收入13.47亿元(+22.05%),毛利率43.80%,同比提升5.23pct.,毛利率的提升主要受益于公司有效控制临床试验费的增加,2019年临床试验费2.39亿元,同比减少7.35%;临床试验相关服务及实验室服务实现收入14.46亿元(+21.08%),毛利率48.65%,同比提升1.28pct.,高毛利率的数据统计与分析业务占比有所提升带动板块毛利率增加。
新签订单快速增长,全球业务能力进一步提高。公司2019年新增合同金额为42.31亿元(+27.90%),截至2019年底,公司累计待执行合同金额为50.11亿元(+36.05%),新增合同金额保持较快增长奠定公司长期增长基础。公司目前已有123个国内服务网点(含中国香港、中国台湾),覆盖全国800多家药物临床试验机构,并在亚太、北美、欧洲等地区的10个国家设立海外子公司,公司服务多元化,全球业务服务能力进一步提升。
新冠肺炎疫情导致一季度业绩放缓,全年业绩有望恢复快速增长。公司2020年一季度营收增速6.77%,增速较上年减少21.92pct.,扣非归母净利润增速3.45%,增速较上年同期减少57.81pct.。公司一季度业绩放缓主要受新冠肺炎疫情影响,医院人流量和患者招募受阻,临床试验项目进展缓慢,我们预期随着国内社会秩序逐渐恢复正常,公司二季度业绩将明显改善,公司全年业绩有望保持快速增长态势。
盈利预测与推荐评级。公司是国内临床cro龙头企业,无论是业务端还是投资受益均有望长期受益国内医药行业创新浪潮,并且在公司成功发行h股之后,公司知名度有望辐射全球,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为35.08/45.05/59.61亿元,净利润分别为10.96/14.27/17.90亿元,eps分别为1.46/1.90/2.39元。目前公司股价对应2020-2022年pe分别为52.28/40.15/32.01倍。我们给予公司2020年58-62倍pe,6-12个月合理区间为84.7-90.5元,给予公司“推荐”评级。
风险提示:新冠肺炎疫情持续时间超预期,新增订单不及预期,投资收益下滑。

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