【研究报告内容摘要】
公司发布2019年业绩快报。公司2019年实现营收15.15亿元,同比增长170.45%;归母净利润4.99亿元,同比增长207.47%。其中19q4单季实现营收5.3亿元,同比增长341.67%;归母净利润1.76亿元,同比增长604%。
q4国内客户带动,公司营收环比继续保持增长。公司19年q4营收较q3增加超过6000万元,从19q1到q4连续四个季度营收持续环比提升,超市场预期。根据往年季节性规律,受到海外客户圣诞假期影响,q4一般较q3有所减少,18q4公司营收较18q3环比减少33.7%。19年上半年顺利完成华为供应链部门对公司的综合考核,成为华为合格供应商。新客户逐季放量带动公司q4营收环比持续提升。
展望2020,5g注入行业新活力。短期维度,公司坚持自主研发创新,依托对关键技术和资源的持续投入,推出类型丰富的新产品继续客户端规模交付并逐渐上量;同时进一步深入对下游客户的渗透。长期维度,5g射频前端mimo技术以及ca技术的应用为射频前端行业注入新的活力,开关、lna等产品用量大幅提升。公司积极募投补足自身短板,未来有望推出模组化产品提升自身全球竞争力。
盈利预测及评级。预计19年-21年eps分别为4.99/8.07/12.69元/股。按最新收盘价对应pe分别为135/84/53倍。考虑到公司所在细分射频芯片行业增速高于可比公司所在细分行业,同时公司自身业绩快速成长,及可比公司估值水平,给予公司20年pe为110倍(对应peg1.85),合理价值为888.22元/股。
风险提示。5g行业变革不达预期;大客户流失风险;模组化新产品推出进度不达预期降低竞争力风险。

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